写于 2018-12-06 03:04:12| sbf胜博发国际娱乐| 市场

如何衡量这些货币政策的有效性

在大多数情况下,使用纯粹的宏观经济标准

是否恢复了增长

当它太低时,他们是否纠正了通货膨胀

回答第一个问题是肯定的,第二个问题,这是相当负面的读取超出希腊,债务是欧洲同样清楚的是,这些政策促进公共部门和私营部门的去杠杆化,因为“他们带来的利率较低的价值增长,但应该从其他许多标准判断其有效性,唯一的宏观经济效率的第一个标准是金融的稳定,这是自2008年金融危机-2009央行的主要目标不幸的是,自2009年以来执行的政策威胁到金融稳定他们确实导致资产价格出现泡沫,因为极低的利率债向上生长;是自2008年以来私募债的1995年至2008年的情况,以及公共债务为判断货币政策有效性的第二个标准是外观或不能为未来风险可以在这方面事实上,主要利率没有上升 - 即使经过长期的增长,甚至失业已经回到结构性失业的地区,如美国和英国 - 风险仍有近零利率的下一次经济衰退的开始,因而无法使用货币政策来刺激经济复苏的第三个标准是,一些政治上的再分配效应特别是,资产价格(金融,房地产)的上涨增加了财富不平等,或降低了购房者的福祉

第四个标准涉及这些政策在国际层面的合作性质,当它们重新开始活动时,它们是合作的;但如果他们作为交换真正被低估的武器使用(目前是欧元区和日本),他们都是非合作,因为他们恶化等国家第五个标准的情况效率关注的是,这些政策的实施打击经济增长的损失无关货币政策,从没有被固定的结构性问题导致对抗的危险:阻碍劳动力市场规则就业(在法国和意大利,因为最近的改革要少得多),教育系统和职业培训的不足之处(法国,西班牙,意大利),研究工作不充分的(欧元区和英国),但最严重的危险货币政策很可能是不可逆转的

事实上,当中央银行创造流动性时(例如融资)债券)过渡到一个更具限制性的货币政策在降低,从这个流动性投资资本被删除,这是非常不稳定的,我们已经看到例如当资本投资于新兴由美联储创造的流动性留在2013年时,长期利率保持了很长一段时间非常低,投资者(保险公司,养老基金)积累非常大的投资组合具有非常低的优惠券上升利率压低债券价格,并显示了这些投资者的资产负债表相当大的损失,威胁到他们的生存,这就是为什么日本央行可能不会提高其利率,最后当资产价格(特别是房地产)得到非常低的利率支持时由于充裕的流动性,退出扩张性货币政策会降低资产价格,在一些财富影响发挥重要作用的国家,资产价格也会降低需求和增长

 因此,英国经济周期对房地产价格的强烈敏感性导致英格兰银行不断推迟利率上升的开始

因此很容易启动货币政策非常扩张,但很难摆脱一些国家(日本,也许是英国)可能永远不会出现其他国家(美国,可能是欧元区)将无法出在所有格外小心,尽管自2008年以来实行的货币政策开始增长,并促进减少债务,这些政策的总体评价可以是负的,或至少谨慎,他们创造的价格出现泡沫资产,它们允许公共债务比率上升最重要的是,它们是对未来的威胁:它们妨碍了面对下一次经济衰退时采取行动的能力;它们可以产生再分配效应,破坏遗产不平等;如果他们利用汇率低估作为经济的传导机制,他们就是国际上不合作的;如果问题来自未解决的结构性问题,它们就毫无用处它们很可能是不可逆转的帕特里克阿图斯(经济学家圈,Natixis的经济学家)